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金隅股份:四季度業績超預期,靜待京津冀規劃落地

放大字體  縮小字體 發布日期:2016-03-25  來源:混凝土機械網  作者:混凝土機械網  瀏覽次數:8675
核心提示:金隅股份:四季度業績超預期,靜待京津冀規劃落地.四季度結束營收下滑,超過市場預期。公司第4季度業績同比環比皆有上升,毛利率同比升至24.6%,凈利率回歸到6.1%;預收款延續了3季度的增勢,同比增加18.0%。

全年業績持平,四季度增速較快。報告期內公司實現營收409.25億元,同比下降0.8%;歸屬上市公司股東凈利(扣非后)12.54億元,同比下降24.9%;EPS(扣非后)每股0.26元,同比下降27.8%;加權平均凈資產收益率(扣非后)下降1.80%至3.9%;公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉增10股,并每10股派發現金紅利0.30元(含稅)。

四季度結束營收下滑,超過市場預期。公司第4季度業績同比環比皆有上升,毛利率同比升至24.6%,凈利率回歸到6.1%;預收款延續了3季度的增勢,同比增加18.0%。第四季度房地產銷售結轉和估值重估狀況良好,凈利潤占全年47.0%,超過市場預期。

水泥板塊量價齊跌。水泥板塊公司營收貢獻下降3.51%至31.2%,營收同比下降14.9%;水泥及熟料綜合銷量3,926萬噸,同比降低3.2%;水泥售價下跌12.1%,平均成本下跌9.5%,導致毛利率減少2.5%至13.3%。公司商品混凝土總銷量1,134萬立方米,同比降低7.1%,毛利率增長2.48%至13.0%。

房地產板塊業績提升,土地結轉面積減少。2015年公司房地產板塊實現營收169.21億元,同比增長8.9%,毛利率提升至36.7%,主要原因是公司商品房業務相對保障性住房繼續提升;全年土地結轉面積126.31萬平米,同比降低15.6%,綜合單價上升29%,商品房結轉面積同比增長10.7%,保障性住房同比降低63.6%。公司當前土地儲備總面積735萬平方米,較14年增加219萬平方米。

業績壓力增加,周轉率降低。公司全年綜合毛利提升至25.4%,營業利潤降至6.1%,期間費用率同比略升至14.3%;資產負債率持續下降至67.7%;現金占比升至14.1%,有息負債占比升至30.3%;經營現金流凈流出6.53億元;存貨周轉率降低0.13次至0.59次;應收賬款周轉率降低1.26次至6.66次;固定資產周轉率和總資產周轉率亦有降低。

華北水泥供給側改革預期較早,京津冀規劃繼續推進,16年業績彈性較大。公司是華北水泥龍頭,華北水泥熟料產能利用率最低,是最先去產能的地區;2015年水泥行業華北地區均價同比下降9.4%,區域行業虧損42.1億元,對區域小產能擠出效應明顯;京津冀一體化規劃繼續落地,對水泥需求增加。同時公司在北京六環內約有180萬平米工業用地,隨著一體化政策落地,土地價值重估可期,業績彈性較大。

盈利預測與估值:預計公司2016-18年EPS每股0.49/0.52/0.56元,對應PE為17.82/16.59/15.42倍,鑒于對地產基建下半年的樂觀估計和公司在京津冀地區土地儲備,維持“買入”評級。

 
 
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